我在二○一三年離開英格蘭銀行時,便決心探討貨幣與銀行業務在理論與實務上的缺陷,以及這些缺陷和總體經濟體系之間的關係。在探索的過程中,我一步步陷入與經濟學有關的根本疑問中。我漸漸相信,我們必須從根本改變對總體經濟學的想法,同時修正各國中央銀行管理本國經濟體系的方法。市場經濟的關鍵功能是要連結目前和未來,以及協同支出與生產的相關決策,包括今天、明天與幾年後的決策。如果利率高到足以吸引家戶部門克服今天(而非等到明天)馬上把錢花掉的急躁感,家戶就會儲蓄。如果企業相信潛在的投資報酬超過取得融資的成本,就會把資金投入生產性資本(productive capital)。唯有透過儲蓄和投資來提高生產性資本存量,才能拉抬經濟體系的未來潛在產出,經濟也才能成長。在一個健康成長的經濟體系,儲蓄利率、投資報酬率和經濟成長率等「三率」都會遠高於零。然而,如今我們被困在極端低的利率環境裡,低利率導致家戶部門打消了儲蓄(儲蓄是未來需求的來源)的念頭,而若這樣的情況恆久不變,勢必會壓低投資報酬率,導致資源被分散到一些沒有獲利能力的專案上,最後,這兩個影響將拖累未來的經濟成長率。如今這個世界已或多或少朝那條道路前進。看起來當今的市場經濟體系似乎未能有效連結現在和未來。

我相信當今的市場經濟未能連結現在與未來的原因有兩個。首先,要連結「已知的現在」和「不可知的未來」本來就相當困難,因為極端不確定性的存在讓市場經濟體系不得不解決一個難以突破的挑戰―要如何創造我們目前還無法想像的商品與勞務市場?貨幣與銀行業務就是市場經濟體系回應那個挑戰的方法之一。第二個原因是,關於政府與中央銀行應該如何穩定經濟體系,經濟學家早有一套約定成俗的見解,問題是,這些見解低估了極端不確定性引發偶發性大型失衡的那種重大影響力。危機不會憑空發生,一般人在努力應對不可知未來的過程中,難免會犯下各種錯誤,而這些錯誤累積到最後,就會引爆危機。這兩個原因都隱含深遠的寓意,後續章節將會更深入討論。

不可避免的,我的見解當然反映了我經由過去兩段經歷所累積的心得。第一段是屬於學術上的經歷─英國劍橋大學的學生、在另一個劍橋擔任哈佛大學甘迺迪學者(Kennedy scholar at Harvard),以及接下來同時在大西洋兩端從事教職等。透過這段經歷,我親身體驗了總體經濟學從文學論述逐漸轉化為數學紀律的歷程發展:以前者而言,很多論述看似表面上說得通,但卻沒有徹底的說服力,但以後者來說,相關論述雖在邏輯上具說服力,但表面上看卻不怎麼有理。直到二○○七至○九年危機爆發那段期間,我才開始回顧過往,並終於領悟凱因斯(John Maynard Keynes)的殘存信徒和同一時期匯集到這個科目的眾多數學家與科學家(大量數學家與科學家匯集到這門學科,促使各大學經濟系快速擴張)之間總那麼劍拔弩張的根本原因。我所謂的凱因斯信徒主要是指我一九六○年代的恩師理查.卡恩(Richard Kahn)與約翰.羅賓森(Joan Robinson)。外界誤以為舊「凱因斯學派」認定某個偉大人物(譯注:指凱因斯)的著作涵蓋了所有經濟學相關的智慧,這是個誤解,但這個誤解最後導致舊「凱因斯學派」的影響力逐漸式微。新一代的經濟學家將數學紀律導入這個向來以嚴謹自豪的科目,但經濟體系的失衡、極端不確定性和解決囚犯兩難的信任等非正規分析,卻因此消失在篤信「理性個人將領導經濟體系走向效率均衡」的狂熱裡。是該更嚴肅看待這些概念的時候了。

談到我的第二段經歷,其中二十二年(一九九一年至二○一三年)是在英格蘭銀行服務,它是世界上最早開始連續運作的中央銀行。在這段期間,我分別擔任首席經濟學家、副總裁和總裁。那段經歷當然讓我有機會探討貨幣的可行管理方式。我學會(而且也公開表述)若想善加管理貨幣,最好不要過於仰賴個人,不要以為擁有天賦異秉的人就擁有什麼了不起的魔力,而是應該設計並建立一些能由稱職且具備專業能力的人來管理的制度。當然,人很重要,而且不同人創造出來的成果也會很不一樣,尤其是在危機爆發時。不過,無論任何一個人、任何一個中央銀行官員或政治人物對自己的能力多麼有自信,都不見得有能力應付市場,因為市場代表著世界各地難以計數的投資人。誠如柯林頓總統的某個顧問曾說的:「我以前認為,如果真有來生,我想要以總統、教宗或打擊率0.400的棒球強打者身份回到這個世界。但現在我希望我的來生是債券市場,因為這樣我就擁有恫嚇每一個人的力量。」從他在二十年前說這些話迄今,沒有任何事能改變這段評論的說服力。

我是繼蒙塔古.諾曼(Montagu Norman)之後,首度在和平時期透過收音機廣播發表演說的英格蘭銀行總裁。我是在二○一二年透過廣播發表我的演說,而諾曼則是在一九三九年三月發表他的演說,他演說完短短幾個月後,第二次世界大戰便爆發。當年諾曼結束演說並步出廣播大樓時,被一群帶著旗幟與標語牌的英國社會信用黨(British Social Credits Party)示威人士團團圍住,標語牌上寫著「先徵召銀行家!」反觀二○一二年,群眾的反感也持續升溫。二○○七年至二○○九年各項事件的後果正持續浮現,而那些後果對一般人造成的切身影響,依舊讓人民感到憤恨不平。那一場災難並非一朝一夕形成,當然,也非一朝一夕就可解決。不過,如果我們遲遲未能善加管理貨幣與銀行業務,未能設法防範危機發生,這個世界將付出極高的產出和就業折損代價,所以,我們不能等到下一場危機爆發,才開始設法保護未來的世代子孫,而是必須即刻採取行動,防患於未然。

查爾斯.狄更斯的《雙城記》不僅有一句著名的開場白,它的結尾句也同樣有名。當席尼.卡爾頓(Sydney Carton)犧牲自己的性命,代替另一個人上斷頭臺時,他反省道:「這是公平的,我現在做的事遠比我以前做的所有事良善…」如果我們能找到一個方法來終結我們從先人傳承而來的貨幣與銀行體系煉金術,那至少就經濟領域而言,這會遠比我們以前做過的所有事良善。














《金融煉金術的終結:貨幣、銀行體系與全球經濟的未來》

臉譜10月_金融煉金術的終結_立體書封+書腰(0926)  

出版時間︰2017.09.28

作 者莫文.金恩(Mervyn King)

定 價︰520元 


「經濟衰退停滯、市場失靈、全球性金融崩潰、民粹興起……
原來這些問題,都從你錢包裡的那張紙鈔開始。」

★季辛吉、葛林斯潘、沃克爾、桑默斯……全球經濟、金融界領袖一致重量級推薦★

「這本書很可能會拯救世界。」
--麥可.路易士(Michael Lewis),《魔球》、《大賣空》作者

「莫文.金恩的這本書,可能是關於金融危機最重要的一本著作。不論你是否同意書中觀點,金充滿遠見的觀點值得各方注意,從經濟系學生到國家元首都應該一讀。」
——勞倫斯.桑默斯(Lawrence H. Summers),著名經濟學家,美國前財政部長,哈佛前校長

劍橋大學榮譽學者、前英國央行行長及首席經濟學家莫文.金恩(Mervyn King)
深度剖析當代貨幣銀行體系的形成、運作方式與病灶
找出世界經濟失衡、長期停滯、金融風暴的成因及解方,為全球金融體系的未來尋找出路

▲全球金融與銀行體系總體檢

「我真心希望五十年後,我們的孫子不會質疑為何我們缺乏大刀闊斧推動改革以阻止危機再次發生的勇氣。」

過去的二十年,全球經濟先經歷了十年的穩定成長,改變了全球經濟與金融體系的面貌;爾後在二〇〇七至〇八年(第二個十年),遭遇了自一九三〇年大蕭條以來的全球金融與經濟危機和衰退,至今仍未完全恢復元氣。本書主要探討為什麼這樣的金融與銀行系統會遭遇危機和衰退?為什麼會對生產力與就業造成如此大的傷害?應該怎麼去預防它再次發生?並提出與檢視未來可能可以有的解決方案,嘗試為全球金融與銀行體系的健康找到方向與答案。

▲當撙節、量化寬鬆等貨幣政策都失效……深度解密金融為何大衰退、大停滯,以及如何解套

我們的金融體系已經出現問題。我們都感覺到,但莫文.金恩率先看出其中因果關係;他執掌英格蘭銀行的十年之間,經歷過金融危機的最高峰,這些經驗助他揭露資本主義社會的運作機制的深層真相。在這本《金融煉金術的終結》中,他提供了關於銀行產業的過去與未來,以及現代財政的關鍵解套之方。

工業革命是現代資本主義時代的基石。然而在這兩百年間,科技創新的繁盛實則來自於人類執行了兩種更為古老的發明:紙幣和銀行信貸。今日我們視這兩種工具如空氣和水,但它們的核心概念其實非常具有顛覆性質,近乎魔法。普通的紙張變得如黃金般具有價值,而高風險的長期借貸被轉化成短期的銀行存款。正如金在書中提出的,這便是金融的煉金術——人類創造出不尋常的金融力量,足以違抗現實和常識。對這些力量的信仰帶來龐大的利潤;它們引發的金流使得兩個世紀以來的經濟成長更加繁茂。然而,它們也帶來一連串的經濟災難,從通貨膨脹到銀行倒閉,到最近的全球性經濟衰退。

在本書中,作者提出了四個造成資本主義金融與經濟體系失敗的概念:

■ 失衡:政府作為調整市場機制和經濟體系之間的關鍵力量缺席了。
■ 極度不確定性:經濟學家認為的「理性」所建構的資本主義體系,因為低估了「理性」的不確定性,太相信「經濟學原理」而對現實世界的危機和未來發展造成了誤判。
■ 囚犯困境:因為自利心理和資訊的不完整,囚犯困境未能如理論般促成最好的經濟效應,反而造成了現實中以自利心態行事,錯過了合作所能帶來的更好的的結果。
■ 信任:管理者因為無法提出並實行完善的法規造成體系中行為者之間,甚至人民對管理者的不信任,造成整個金融與銀行體系失去控制。

▲剖析過去與未來,指出讓經濟永續昌盛的改革之道

「幾個世紀以來,貨幣與銀行金融煉金術都被視為實力的泉源,但其實這兩者是資本主義經濟體系最脆弱的環節。唯有仰賴知識革命,才足以驅動改革貨幣與銀行體系以及全球經濟制度的長程計畫,而那多半將是下一個世代的任務。儘管如此,我們不能以之作為暫緩改革的藉口,畢竟未來將會因下一場危機而受苦的是當今的年輕人──如果未能推動改革,未來危機所造成的經濟與人類代價,絕對會比上一場危機更龐大。」

我們該如何調和煉金術帶來的力量和它的內在弱點?莫文.金恩根據個人的研究和從業經驗,提萃出對這些經濟驅力的鮮活解釋,並指出全球經濟的未來方向。他大膽的解決方案一刀剖開目前過於龐雜的法規,指出一條清晰的路徑,通往充滿彈性的經濟繁榮,並將終結我們對於祖先創造出的煉金術的過度依賴。

◇國內各界專家學者共同力薦◇

王文靜 商周集團執行長
王泓仁 台灣大學經濟學系教授
吳中書 中華經濟研究院院長
林建甫 台灣經濟研究院院長
陳冲 東吳大學法商講座教授
馮勃翰 台灣大學經濟學系副教授
黃俞寧 政治大學經濟學系副教授
黃朝熙 清華大學經濟學系教授、中央銀行理事

「這本書沒有八卦也沒爆內幕,但是英國前央行總裁從他處理金融海嘯的實務經驗出發,用最平易近人的方式,將貨幣銀行的複雜觀念娓娓道來,並深刻指出現行全球金融制度的潛在問題。推薦給所有對總體經濟學與金融有興趣的學生和從業人員,政府相關政策的制定者更是必讀。」
──馮勃翰 台灣大學經濟學系副教授

◇全球經濟、金融界領袖一致重量級推薦◇

「如果《金融煉金術的終結》能夠獲得它應得的關注,這本書很可能會拯救世界。」
──麥可‧路易士(Michael Lewis),《魔球》、《大賣空》作者

「一份精妙複雜卻又高度平易近人的研究,為我們解答當代金融如何迷失方向。幾乎無人能比莫文.金恩先生更有資格去想像未來的銀行業務。這本書所有人都應該讀一讀。」
──亨利.季辛吉(Henry Kissinger),前美國國務卿、諾貝爾和平獎得主

「莫文.金恩問道:為什麼幾乎每個工業化國家都難以克服二〇〇七至〇八年金融海嘯後的停滯?為什麼貨幣與銀行這個『市場經濟的煉金術』,反倒成為了致命的弱點?他提出了這些疑問,以及更多建言。這本高度挑釁的著作,力圖理解這場當代最大金融危機以及金融的未來,是本必讀之書。」
──艾倫.葛林斯潘(Alan Greenspan),前美國聯準會主席

「莫文.金恩憑藉對銀行業歷史的多年學術研究,以及他迎戰金融恐慌的真實經驗,為貨幣及金融改革奠定了新的框架。概念上看似簡單,但它挑戰了現行主流的銀行與市場實務。《金融煉金術的終結》需要讀者們的辯論和有憑有據的反饋。」
──保羅.伏克爾(Paul A. Volcker),前美國聯準會主席、歐巴馬政府經濟顧問

「莫文.金恩的這本書,可能是關於金融危機最重要的一本著作。不論你是否同意書中觀點,金充滿遠見的觀點值得各方注意,從經濟系學生到國家元首都應該一讀。」
——勞倫斯.桑默斯(Lawrence H. Summers),著名經濟學家、美國前財政部長、哈佛前校長

「我曾讀過大量和二〇〇七至〇八年金融海嘯及其教訓有關的書籍,而本書是其中最為聰慧的一本,處處充滿新的洞見。在其他『金融領袖』出版回憶錄的同時,金恩孕育出了這本著作,不只告訴我們國際金融體系出了什麼問題,更告訴我們經濟學本身的缺陷所在。」
──尼爾.弗格森(Niall Ferguson),美國哈佛大學歷史系與商學院經濟史學家,著有《貨幣崛起》、《世界大戰:20世紀的衝突與西方的沒落》等

「對戰後的經濟決策和我們現在所面臨的困境,做了非常清晰的描述……很難得能遇見一本像《金融煉金術的終結》一般在理智上如此令人振奮的著作,著實是一場炫目迷人的演出。」
--約翰‧普倫德(John Plender),英國《金融時報》資深社論與專欄作家

「一如往常,(金恩)於本書中對經濟學提出了奠基於深刻考據之上的批判,並同時對政策提出了實際且銳利的觀點。這是一個罕見的成就。」
──克利夫‧克魯克(Clive Crook),《彭博觀點》(Bloomberg View)




  目錄  

謝詞
2017年平裝版序言
引言

▍第一章 三項經濟實驗的結果:好、壞與醜惡
經濟成長的根源/經濟實驗/危機的內情/三個疑問/世界經濟體系的失衡

▍第二章 美好與醜惡:我們相信貨幣
無論時機好壞的接受性/貨幣價值的穩定性/黃金和紙,哪一個適合作為貨幣?/經濟學家與貨幣/信任的重要性/貨幣與極端不確定性

▍第三章 失去清白:煉金術與銀行業務
白芝浩時代以來的銀行業務變化/銀行是什麼?/銀行體系與交叉關連性的風險/銀行部門的規模

▍第四章 極端不確定性:金融市場的目的
確定性的錯覺/兩種類型的不確定性/應變策略:不確定性環伺下的理性行為/金融市場與衍生性金融商品/荒島上的金融市場寓言/流動性的錯覺

▍第五章 英雄與惡棍:中央銀行的角色
追求價格穩定性的應變策略:通貨膨脹目標制/老問題與新工具/預期心理與溝通/新問題,老工具/時機惡劣階段的貨幣政策──緊急貨幣/中央銀行的未來

▍第六章 結婚與離婚:貨幣與國家的關係
歐洲貨幣聯盟/兩場波斯灣戰爭之間的伊拉克/獨立的蘇格蘭

▍第七章 恢復清白:改革貨幣與銀行業務
官方部門改革/更激進的改革/新方法──全年無休的四季當鋪老闆/貨幣的未來

▍第八章 癒合與傲慢:今日的經濟世界
凱因斯學派與新古典總體經濟學派/換個方法:模糊的預算限制、敘事與失衡/二〇〇八年危機之前因與後果/危機爆發前的另一種可能發展

▍第九章 無畏的悲觀主義:囚犯兩難與一步步逼近的危機
一步步逼近的危機:主權債務寬免──必要條件但非充分條件/跳脫囚犯兩難:更廣泛的國際性改革/無畏的悲觀主義

附註
參考書目

 


  作 者  

莫文.金恩(Mervyn King)
劍橋大學榮譽學者,曾任英格蘭銀行(即英國中央銀行)總裁(2003-2013),現為紐約大學經濟學與法律學教授及倫敦政經學院經濟學教授。二〇一三年獲英國女王伊麗莎白二世冊封為終身貴族,以表揚其「在公共服務領域的貢獻」,並於二〇一四年獲頒英國最高榮譽嘉德騎士勳章。
他對於學術研究、經濟模型以及經濟與金融政策的實務操作十分了解。在經濟領域上,他是權威中的權威,菁英中的菁英;橫跨幾個不同金融體系變革的時代,讓他對於經濟事物的本質與歷史成因了然於胸,而本書即是這些理解的精華。

 



  譯 者  

陳儀
目前為某投資公司的投資部主管,投入金融投資領域長達二十年以上,曾任投信基金經理人及專業投顧研究主管,實務經驗豐富。譯有《一口氣搞懂外匯市場》、《中國金融大揭密︰異常崛起的大銀行真相》(以上為臉譜出版)、《管理會計與決策績效》、《透析財務數字》、《物聯網革命》、《世界經濟的未來版圖》、《識破財務騙局的第一本書》、《經濟為什麼會循環》等。

 

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